部分房贷重定价在即 LPR仍有 ...
金观平：完善维护金融稳定长效机 ...
再跌11%！特斯拉“抛售潮”愈 ...
消费券“大礼包”促消费暖人心 ...
广发基金：我们如何看煤炭行业的“供需稳态”？
来源：广发证券 作者：《华夏时讯网》编辑 发布时间：2022-10-08
供给受限：全球能源/材料资本开支处于低位，产能长期难扩张
从全球能源/材料行业资本性支出来看，12年后全球推进双碳目标，能源/材料行业资本开支增速回落。近年来，能源行业资本开支连续两年负增长，材料行业资本开支同比增速处于历史低位。当前传统资源供给愈发紧张，但长期资本开支不足，供给约束难以改善。
供给受限：中国资源供给收缩常态化，产能周期被“熨平”
上游资源/材料的资本开支周期被“熨平”，供给扩张受明显约束。对国内资源/材料行业而言，16-17年“供给侧改革”以及18年以来的“供给收缩常态化”政策约束，使其资本开支周期基本被“熨平”，这意味着22年国内资源/材料行业的供给很难扩张。
供给受限：俄乌地缘风险强化全球资源/材料的供给约束
俄乌军事行动仍在继续，对全球产业链上下游供需平衡及供应链稳定运行造成负面冲击，约束全球资源/材料供给。目前欧美已经明确不会直接参与冲突，但俄乌双方在进行多轮谈判后仍未达成一致共识，且欧美对俄制裁潜在升级也有可能强化俄乌地缘风险的不确定性，进一步约束全球资源/材料等领域的供给约束。
需求扩张：借鉴美日历史，“碳达峰”前传统能源消耗持续放量
历史经验显示“碳达峰”前传统能源消耗量将达到新高峰，短期内我国传统能源需求将进一步放量。美日实现“碳达峰”前，煤炭、石油的消耗量均出现攀升而后回落。“双碳”导致新能源产业增量不断打开的情况下，促生电力缺口，传统能源成为短期内的刚性过渡支撑。在2030“碳达峰”前，我国传统能源需求将得到显著支撑。
需求扩张：新能源链生产和投用新增煤炭需求，能够有效对冲经济下行对能源的需求约束
我们测算：中国“双碳”新能源链的投资和使用，22年将消耗7000多万吨煤炭，而GDP增速回落1pct将减少煤炭需求约2500万吨。因此，即便极端假设22年GPD增速下行约3pct，新能源链也能对煤炭的需求形成有效支撑。
上游周期“供需稳态”，建议关注上游资源/材料行业
我们建议关注“供需缺口”有望延续扩张的上游资源/材料行业(煤炭/有色/化工)。在二级细分行业中，我们筛选供给相对“刚性”的行业：预计产能22H2之后“投产”、产能利用率(2010年以来的分位数)高的细分行业，这些行业主要集中在资源和材料等领域。从供给端来看：地缘风险升级强化全球行业供给约束，A股部分资源/材料行业“供需缺口”有望延续；而从需求端来看：钢铁行业延后碳达峰以及新能源链的生产投用将提升煤炭需求、新能源车高景气强化有色小金属/化工制品需求。
责任编辑：《华夏时讯网》编辑
下一篇：帝科股份资产重组生变
华夏时讯网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：华夏时讯网” 或“来源：华夏时讯-华夏时讯网”的所有作品，版权均属于 华夏时讯网（本网另有声明的除外）；未经本网授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它 方式使用上述作品；已经与本网签署相关授权使用协议的单位及个人，应注意该等作品中是否有 相应的授权使用限制声明，不得违反该等限制声明，且在授权范围内使用时应注明“来源：华夏 时讯网”或“来源：华夏时讯-华夏时讯网”。违反前述声明者，本网将追究其相关法律责任。2、本网所有的图片作品中，即使注明“来源：华夏时讯网”及/或标有“华夏时讯网(hxsxnews.cn)” 水印，但并不代表本网对该等图片作品享有许可他人使用的权利；已经与本网签署相关授权使用 协议的单位及个人，仅有权在授权范围内使用该等图片中明确注明“华夏时讯网作者XXX摄”或 “华夏时讯-华夏时讯网作者XXX摄”的图片作品，否则，一切不利后果自行承担。
3、凡本网注明 “来源：XXX（非华夏时讯网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更 多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
4、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。
※ 网站总机：010-59447158 有关作品版权事宜请联系：13341002733 邮箱：hxsxnews@163.com
.png)
