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均衡配置 寻找确定性 年底私募投资“关键词”出炉
来源：中国证券报 作者：《华夏时讯网》编辑 发布时间：2025-11-27
近日A股市场出现盘整。个股赚钱效应与市场人气同步减弱的背后，是内外因素交织下的资金集体避险行为。面对这场调整，一线私募机构展现出了截然不同的应对之策。在11月中旬股票私募平均仓位创下近112周新高的背景下，有的机构选择高仓位坚守，有的则通过衍生品进行风险对冲，有的机构积极调整结构，为下一轮行情布局。
多因素共振引发市场调整
对于近期市场调整，一线私募普遍认为是多方面因素共振的结果，但在具体归因上各有侧重。
止于至善创始人何理从宏观视角进行了剖析，他认为本轮调整主要受“内外因素共振影响”。具体而言，市场对经济基本面仍有担忧，同时外部环境短期趋于复杂，加之12月流动性预期波动，共同导致了市场的高位调整。
涌津投资董事长谢小勇则更关注资金面因素，他认为“海外流动性再收紧”是重要诱因。10月末以来，美联储态度转鹰，美元指数冲高导致外资资金短期净流出，对A股高估值科技板块形成直接压力。同时，近期题材炒作监控趋严，两融与游资活跃度快速下降，短线资金被迫降杠杆，形成了“多头回吐”的局面。
从资金行为角度来看，百亿级私募勤辰资产表示，临近年末，机构资金兑现浮盈等防守性行为自然会导致市场出现短期波动。这一判断与涌津投资观察到的“年内最活跃的资金在11月集中兑现收益”现象不谋而合。
另一家百亿级私募淡水泉则从更底层的市场逻辑出发，认为市场定价正从估值驱动转向基本面驱动。“与上一轮由国内经济和内需主导不同的是，新一轮基本面投资更多体现在全球科技浪潮带来的产业机遇，以及中国企业加速出海、实现全球化运营的成长叙事”，这种风格切换本身就会带来阶段性扰动。
均衡配置应对风险
值得关注的是，近期的市场调整发生在私募仓位高企的背景下。私募排排网数据显示，截至11月14日，股票私募仓位达81.13%，创下近112周新高，其中百亿级私募仓位更是高达87.07%，逼近90%的高仓位区间。
排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜认为，推动私募仓位走高的核心动力来自市场赚钱效应的提升和政策面的积极信号。然而，在高仓位运行的状态下应对市场调整，各家私募展现了不同的应对策略。
在浦东一家中型私募的交易室里，基金经理张宸（化名）近期的操作显得格外纠结。他的产品重仓持有科技成长和中小盘股票，近期的净值回撤让他感觉压力较大。“每天都要在坚守与调仓之间做艰难抉择，”他坦言，“看着持仓个股近期10个点左右的回撤，确实会动摇信心。”但当他重新审视这些公司的基本面数据后，又很快恢复了冷静，“中国优质企业的成长逻辑没有变，科技进步的浪潮也没有停。短期的市场情绪波动，反而可能是中长期布局的良机。”
这种在谨慎中保持乐观的态度，与勤辰资产的观点不谋而合。勤辰资产表示，近期A股的短期调整不改长期运行方向，对于优质的中国资产而言，“或许又是一个新的起点”。该机构近期在组合管理上采取尽量均衡配置的策略，以控制回撤风险。
止于至善则采用了更为精细的风险对冲手段。何理透露：“我们在市场处于高位时，会购买一些虚值看跌期权来保护组合不发生极端回撤。”
谢小勇分享了涌津投资的配置思路：在三季度就已进行调仓，既增加了周期品种的配置，也对科技板块做了合理布局。他们选择了均衡配置，布局受益于时代转型、有着行业和公司自身景气度上升逻辑且估值合理的方向。
在不确定性中寻找确定性
尽管短期市场面临挑战，但一线私募对中长期市场依然保持信心，并在调整中积极寻找新的布局机会。
淡水泉对此表现出坚定的乐观态度。该机构认为，当前A股与港股估值有所回升，但并未出现系统性泡沫，“资本市场会受到阶段性扰动，不过难以系统性转冷”。他们重点聚焦在那些具备结构性增长潜力、不依赖整体经济修复仍能保持业绩可见性的领域，配置主要围绕新兴成长和周期领域两条主线展开。
在新兴成长领域，淡水泉关注三个方向：AI科技创新和能源基建、半导体、消费新趋势。特别是在AI领域，该机构注意到景气度正从算力建设向电力建设延伸，叠加欧美再工业化和新兴市场工业化浪潮，储能、电力设备等细分领域的景气度有望持续提升。
谢小勇对后期市场运行空间持乐观态度。他认为，在主要宽基指数出现调整后，市场风险溢价水平已回落，估值再度具备吸引力。谢小勇称，A股科技企业的基本面没有发生改变，“候场资金”仍多，仅上周股票型ETF净申购就超700亿元，显示长线资金积极借道入场。
何理将此次市场调整定性为“长期上行趋势里的良性调整”。他认为，这样的短期调整有助于控制市场参与主体的杠杆水位，使得行情更可持续，同时也能优化市场交易结构。
随着市场情绪逐步修复，一线私募持续进行调仓换股。张宸认为，虽然短期市场不好操作，但真正有竞争力的公司总能穿越周期，“我们正在利用这次回调，仔细甄别哪些是错杀的机会，哪些是需要回避的风险。这个过程会有些纠结，但也是下一轮机会捕捉的必经之路。”
责任编辑：《华夏时讯网》编辑
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