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当锐度让位于稳健 量化私募的淘汰赛与融合战
来源：中国证券报 作者：《华夏时讯网》编辑 发布时间：2026-08-13
市场震荡调整，量化私募的光环有所褪色。
7月科技股急速回调，量化私募产品普遍遭遇了近年来少见的大幅回撤，即便是幻方量化等行业明星机构，也有多只产品净值在7月回撤逾20%。第三方机构数据显示，上半年量化行业指增策略的超额收益已从去年同期的14.17%骤降至3.11%。另外，来自业内人士及头部券商的测算显示，当前国内量化私募行业的资产管理规模已经刷新历史新高，达到3万亿元左右。
3万亿规模的量化私募遭遇业绩拷问。究其原因，前期众多量化私募在科技赛道上“躺赚”，由此形成的策略惯性一度弱化了在纪律、速度和广度方面的优势，从而陷入对行情线性外推的盲从。
量化私募的下一程备受市场关注。3万亿不是终点，而是新阶段的起点。当超额不再唾手可得，当风格轮动加速与个股极致分化渐成常态，量化投资“高收益、低风险”的光环褪色，回归资管行业的本质命题——为投资者创造可理解、可预期、可持续的价值。
超额不再唾手可得
潮水退去，方见真章。
上半年量化指增超额收益大幅收窄，叠加近期市场风格切换，量化私募行业内部的分化进一步加剧。淘汰赛的核心标尺正在变化：从看“超额有多高”，转向看“超额从哪来、能不能持续”。
分化的本质，在于盈亏同源。上海富钜首席投资官唐弢认为，上半年为应对“一九”极致行情，不少量化机构放大了科技风格暴露以获取超额，“上半年怎么赚的，7月就怎么还回去。”新方程投资研究员郭新宇的观察一针见血：当热门板块快速回撤、动量反转时，原先的收益来源转化为回撤压力。单看某一阶段是否踩中风格，并不能代表管理人的阿尔法能力。对量化管理人的评价，正从“锐度”转向“稳定性”。
上海某中型量化私募的投资总监周启元（化名）对此感受颇深。上半年因严格约束风格暴露，公司主要策略线超额收益不到5%，一度遭遇券商机构客户的大额赎回。在7月科技股的深度调整中，前述赎回的券商又主动联系了他——前后一个多月，机构客户的态度就发生了逆转，“不能靠‘踩风格’征战行业的淘汰赛”。
值得注意的是，超额的衰减并非均匀的。蝶威量化创始合伙人魏铭三判断：头尾部管理人的超额差距在快速拉大，同质化的中低频量价因子策略，正在被加速淘汰。他的差异化应对是：加大端到端、多频率策略的研究——直接从逐笔成交与订单簿数据出发，以深度学习建模替代传统人工因子流水线，在更多维的预测周期上获取拥挤度更低的阿尔法。
风控纪律正在成为行业淘汰赛的“生死线”。融智投资FOF基金经理李春瑜表示，具有穿越周期能力的管理人，普遍具备策略，策略风控严格、行业和风格暴露低、超额收益中“纯阿尔法”占比高等特征。
格上基金研究员焦冰则给出了第三方机构当前的尽调框架：策略多元化与低相关性、风控体系的完备性与动态性、规模与策略容量的匹配度、AI与数据基础设施的深度。
责任编辑：《华夏时讯网》编辑
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